时间：2025-05-24 作者：AB模板网 23
新盛娱乐客服微信(ggg775589)刘煜辉在2025基金高质量发展大会上指出：拥抱中国的发展势头，适应新的国际秩序，美国的困境将得以缓解。
在本次会议上，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉发表了致辞。
他指出，当前的关税战和贸易战可能预示着世界秩序的更替和均衡的重构。
以下是他的完整发言内容：
关税战和贸易战只是表面现象，其背后的实质是什么？实质是中国代表的工业力量和美元金融力量之间的最后一次对决。而在20年前，这两种力量是相匹配的，因此有观点称中国和美国为“夫妻国”。
30年前，中美两国携手并进，共同推动了全球进入前所未有的黄金时代，形成了一种特殊且高度耦合的经济结构，两国政府的宏观政策也呈现出镜像对称。
20年前，中美两国可能还处于匹配状态，但现在两国间的工业力量和金融力量已经严重失衡。具体来说，中国代表的工业力量或制造业力量在过去的20年里不断增强，现在其工业制造业产值占全球制造业产值的35%，位居全球第二至第十位国家的总和还不及中国。而且，这一趋势还在加速发展。
根据当前的发展态势，到2030年，中国制造业的工业总产值将占全球制造业总产值的45%。从技术密集度的角度来看，中国供应链的力量可能更加惊人，我认为可能已经超过了60%。在过去5至6年里，大量中国企业、资本为了降低地缘政治风险，大规模出海，将供应链中低端部分转移到海外，如东南亚、墨西哥、印度等地，这一现象显而易见。
2018年，中国对东盟的出口额为4000亿美元，如今已超过1.1万亿美元，6年时间翻了一番。因此，供应链中低端部分被剔除后，国内剩下的则是技术密集型、技术产值更高的部分。从技术密集度的角度来看，这一比例非常惊人，我认为已经达到了60%。与此相对应的是，美元代表的金融力量原地踏步，甚至逐渐萎缩，两者之间的不匹配程度越来越高，不对称性越来越明显。这种不对称性的后果是什么？
我们经常说美元信用的流动、美元循环，以及美元回流的机制闭环越来越难以实现，回流越来越困难。我们发现，越来越多的全球经济活动和贸易活动正在加速脱离美元的循环。例如，中国和沙特之间的交易。以前，我们用美元购买沙特的石油，沙特再将获得的美元通过石油美元循环机制回流到美国的资本市场，大量购买美国的国债和其他金融产品。但现在，中国与沙特建立了越来越紧密的货币关系，中国可以向沙特输出强大的石化和基建产能，甚至未来可以进行大量军火贸易，直接用沙特的石油进行交换。例如，中国与拉丁美洲，特别是巴西总统访问中国，以及两国间的贸易往来，通过货币互换的方式实现，这标志着大量经济活动正逐渐脱离美元体系。若大量活动退出美元体系，则意味着美国将面临严重的宏观经济失衡，其宏观账户再平衡的能力将受到日益加剧的威胁，这成为冲突的根源。那么，这场冲突将走向何方？最终将走向重建一种秩序，使工业结构与金融结构重新适配。如何调整？不外乎两种情景：一是按照美国人的说法，鉴于当前工业实力过强，需要降低工业实力，并与中国断绝联系，正如他们所做的那样。为什么美国处心积虑地瓦解以中国为中心的供应链、价值链和产业链？这五年来的行动就是证明。美国意图削弱中国，使美元实力重新匹配，但这不可能实现。
从中国人的角度来看，中国民族伟大复兴的进程和世界潮流是不可阻挡的，中国工业实力的上升趋势也是如此。因此，从中国人的视角来看，未来全球世界秩序的重建只有一种情景，即人民币计价资产及其代表的金融实力权重显著提升，与强大的工业实力结构相匹配，这是中国人唯一的选择。
对于美元而言，让其从王座上退下来，这同样不可能，美国不会心甘情愿。因此，我们有必要做好长期激烈博弈和碰撞的心理准备。如果我们心中有一个明确的愿景，那么每一次激烈的博弈和碰撞都将是中国核心资产的重要机会。过去五年来的历史证明，每一次冲击都证明了这一策略的正确性。这个过程就是双方冲突、博弈、激烈碰撞的过程，最终的结果将取决于实力。
自5月12日中美贸易战爆发以来，与日内瓦的首次接触已经清晰地表明了这一点，这个结果我并不意外。令我意外的是，这个过程如此短暂。5月12日接触，双方仅谈了一天半，美国就屈服了。我原本以为需要多次接触，但很快便回到了4月2日的状态，未来结果如何尚不清楚。但我们可以想到，之所以如此迅速地按下暂停键，是因为实力决定的。
经过一个月的激烈碰撞，我们可以清楚地看到，套在美国脖子上的强约束绞索非常明显。这个绞索是什么？就是当前美国债务面临的严重失衡，美国经济的核心问题和核心矛盾，即宏观政府的适配问题，储蓄与投资之间巨大的缺口。如何平衡这个缺口？这是美国特殊的国家负债经营模式，它需要创造一个模式，源源不断地引入外国资本，以美元回流的方式弥补缺口。在过去二十年间，若与美国等东方大国建立紧密联系，以保持宏观账户的平衡，尽管不能彻底解决问题，但可以延长解决时间。然而，地缘政治的百年变局使得美国陷入通货膨胀。在2021年之前，西方国家的通货膨胀周期已消失，我们称之为“大缓和时期”。2021年之后，通货膨胀如流鼻血般难以抑制，导致美国对外储蓄成本不断上升，利率因此高涨。
如今，利率的高企使得美国财政账户变得脆弱，尤其是今年美债集中到期，高达9.5万亿的债务需要滚动。这些债务大多是在新冠疫情时期以低利率借入的，如今利率已升至4.5以上，滚动成本极高。因此，美国财政支出面临巨大压力，其财政平衡能力和脆弱性暴露无遗。这种脆弱性导致美元计价市场波动加剧，甚至可能引发股债三杀，进而影响西方政治规则。
西方政治的有效时间有限，如明年11月的终选。如果失败，未来两年政府将陷入困境。三年后，左翼势力可能复辟，对右翼势力来说，这将是一场残酷的政治清算。因此，要解决这一困境，唯有通货膨胀。这正是通货膨胀的本质所在。
我一直强调地缘政治的分手，与东方大国保持紧密联系，通胀预期将迅速下降。若不与东方大国合作，困境将愈发严重，有效政治时间将被压缩。接受中国的崛起和新秩序，痛苦将随之消失。
对中国而言，我们的底气源于以下几点：一是人民币的稳健，十年前我们启动了金融去杠杆和供给侧结构性改革，为股市治理整顿奠定了法治基础，使股市从投票器转变为承重机。二是中国供应链的强大。三是中国科技的全球影响力。DeepSeek的核心在于金融、AI和技术的平权。中国迅速将AI、算力、大模型推向基础设施化，推动AI生态扩张，从根本上动摇了美国高科技的溢价基础，对美国宏观平衡能力构成严重威胁。服务贸易顺差的潜力正面临严峻挑战。例如，苹果公司对每款新推出的应用程序征收30%的“苹果税”，这体现了其服务贸易的实力，而这种实力正受到中国科技力量突破的有效冲击。其次，军事能力的突破也值得关注，如印巴使用歼-10C外贸版战机超越西方主力战机，这些都反映出人民币及我国综合实力的提升，人民币完全有能力挑战美元的霸权地位。理事长提到了稳定币的问题，我们对此反应迅速，我认为这是两种路线的竞争：一方是以加密货币为代表的技术路线，另一方则是以央行数字货币为代表，中美两国都在争夺市场份额，我们的反应迅速。我们要持续巩固这种优势，做好基础工作。
关于基础工作，大家有广泛的共识：理论界、政策界和民众都清楚，核心在于三个方面。首先，中国需要更加开放，凭借强大的工业实力，中国有能力成为全球实现零关税的经济体。关税如同修筑长城，具有防御性质，但中国在全球地位日益上升，无需再修筑长城。其次，中国需要更加平衡，让民众更加富裕、有保障和安全，实现向内需型经济体的转型。最后，中国需要更加市场化，消除歧视，构建统一大市场。只要中国脚踏实地，就能持续将优势转化为盛势和定势。
落实到资本市场，策略上很简单：一是认识到当前世界秩序和平衡正在重构，中美之间的战略竞争是历史性的长期竞争。认清时代背景，最好的长期投资是黄金。我所说的“黄金10年”是一个象征性的概念。黄金作为最佳定投资产，是由当前时代背景决定的。二是做多赢家溢价，押注美元实力的最后一次较量，确保成为赢家，最终将获得丰厚回报。每一次对中国核心资产的做多，都是抓住重要机会。
在百年未有之大变局的动荡中保持不败，关键在于“做好自己”。谢谢大家！
